http://www.hzqceec.com公司报告：中国生物制药(01177HK)虽2014增速会下滑，但高估值仍有支撑，维持“买入”
维持我们2013全年收入和净利润同比增长30%以上的预测。根据沼气净化系统我们近期的医院渠道调研，公司4Q13的增长与1-3Q13基本一致，2013年9月11日的央视报道，的确在9月份带来了影响，但影响到10月份即突然消退。
我们预测2014-15年销售年同比增长将下滑至25%。销售增长下滑，主要是由于天晴甘美、润众等主要品种的基数太大。肿瘤药品的年销售沼气工程公司增长将在50%-60%，是增长的主要动力。
不必担心各省的招标。尽管招标会lipp罐给一些产品带来降价压力，但部分新产品也会通过招标进入新的省份市场销售。我们相信大企业在招标中更有优势：1）声誉、2）临床影响力、3）产品质量保障、4）更系统和专业地应对招标。
基于估值切换，上调6-18个月目标价至HK$9.20，相当于30.0x2014PE。维持“买入”评级。2013年下半年其股价上涨约40%，估值相对于2013业绩已经较充分，但业绩持续增长，将推动其股价继续上涨。我们认为公司值得高估值的理由在于：1)行业龙头地位，2）极好的公司管治和企业文化，3）持续的研发投入，4）丰富的未来产品线。